9月全球经济展望——达成的协议，上涨的关税与充满不确定性的北欧市场

在美国关税政策、各地的区域性不稳定事件等因素持续重塑全球贸易形式的影响下，尽管欧盟与美国已经在8月达成新一轮贸易协议框架，但新进达成的15%关税不仅远高于特朗普2025年上任前平均约4.8%的税率，也高于欧盟原本争取的10%目标，对欧盟内部与美国之间经济关系较为密切的成员国而言，依然会产生明显的影响。

丹麦作为最早加入欧盟前身欧共体的北欧国家，其不仅与德国、瑞典等周边的欧盟国家保持密切的贸易关系，对欧盟区域以外的美国、中国等国家也有较高的贸易额。美国是丹麦的第二大出口目的地国，2024年丹麦对美国的出口额约占其当年出口总额的17.5%。由于丹麦的出口产品中居首的医药产品此次同样被列入征收15%关税的范围，加之近期丹麦国内面临的家庭债务比例升高、劳动力短缺、经济增速趋缓等因素，邓白氏在8月下调了丹麦的国家风险评级，并对信用风险、市场风险、供应链风险、政治风险四个子类风险评级进行了全面下调。

作为最早中国建交的欧洲国家之一，中国与丹麦早在2008年就已建立了全面战略伙伴关系。尽管丹麦的经济体量不大，但近年来，丹麦境内成立的中资企业数量始终保持在20个左右的稳定水平，而中国向丹麦的出口额在2024年大幅反弹15.3%后，2025年的上半年继续保持15%以上的高增速。

近年来中国对丹麦商品出口额与增速

数据来源：海关总署，邓白氏整理

近年来，丹麦境内的中资企业主要集中在商业服务业，占比约三分之一，而批发与零售业、金融、地产与投资行业的企业之和也占三分之一的比例。对与丹麦存在进出口、投资的企业来说，可以考虑采取如下措施，用于提前准备或防范风险：

（1） 基于当前经济增速，建议在当地的零售业增加投入，以匹配2025-2027年间家庭购买力提升的预期；

（2） 对从事或服务于医药行业的企业，应对美国关税政策的进一步调整采取适应性或防范性准备；

（3） 由于丹麦的国家体量较小，需关注周边的政治不确定性对丹麦市场造成巨大扰动的可能性。

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近期国家风险评级发生变化的市场

亚太地区：

印度尼西亚 – 考虑到印度尼西亚与美国、欧盟在达成贸易协定的有效进展，邓白氏上调了该国的市场风险评级。

马来西亚 – 在马来西亚与美国达成新的贸易协定后，对美国出口商品的关税下降至19%，这一协议的达成为马来西亚的出口行业带来了新的利好，邓白氏对此上调了该国的市场环境评级。

阿根廷 – 近期阿根廷在去通胀、经济自由化改革等政策制定中领域取得了良好的进展，对此，邓白氏上调了该国的市场风险评级与政治风险评级。预计该国今年GDP增速能够达到5.2%。

泰国 – 在9月初的国会选举结束后，阿努廷·参威拉军当选泰国总理，尽管这一当选意味着泰国政坛的短暂“真空”状态的结束，但在短期内泰国国内的政治形势能否真正稳定仍然有待观察，邓白氏下调了泰国的政治风险评级。

斯里兰卡 – 进入2025年以来，斯里兰卡的经济增速高于预期水平，在国际货币基金组织（IMF）的支持下，国内的债务重组进展良好，对此邓白氏上调了该国的国家风险评级。

欧洲：

意大利 – 意大利近期在财政稳定、本土市场韧性、接纳欧盟资金等方面取得了良好的进展，对此，邓白氏上调了意大利的国家风险评级。

丹麦 – 受到美国关税政策对医药产品出口影响，加之近期丹麦国内面临的家庭债务比例升高、劳动力短缺、经济增速趋缓等因素，邓白氏在8月下调了丹麦的国家风险评级，并对信用风险、市场风险、供应链风险、政治风险四个子类风险评级进行了全面下调。

波兰 – 在6月至8月间，波兰的通胀率从3.6%下降至2.8%，为原计划9月推进的降息政策提供了良好的土壤，同时波兰央行的外汇储备和黄金储备已经达成其战略目标，显示该国的金融稳定性、投资者信息良好，邓白氏上调了该国的信用风险评级。

非洲：

埃及 – 在与中国市场建立人民币结算交易机制的情况下，埃及近期获得的境外投资额有所增加，加之对美国出口的10%的比例有助于投资商更好盈利，邓白氏上调了埃及的信用环境评级与市场风险评级。

尼日利亚 – 尼日利亚的经济形势日渐稳定，预计其今年的GDP增速将超过原本预计的3.2%，达到3.6%，加之企业对信用及金融领域的展望有所好转，邓白氏上调了该国的信用风险评级。

安哥拉 – 近期安哥拉被列入欧盟的反洗钱、反恐怖融资高风险国家名单，加之该国在石油行业的外资持续撤离，邓白氏下调了安哥拉的信用风险评级。

南非 – 在与美国就关税进行的谈判无果而终后，南非面临着30%的对美出口税率。与此同时，美国在8月将斯威士兰、莱索托、莫桑比克、纳米比亚等南非周边市场的对美出口关税设定为15%，预计可能导致南非的出口下降和投资外流，邓白氏对此调低了南非的市场风险评级。